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中金发布研报称，2022年夏季我国西南地区发生了持续数日的限电事件，其影响一定程度延续至今年上半年。水电兼具基础保障和灵活调节两大系统稀缺价值，然而现有的收益模式一方面难以满足增量水电不断升高的开发成本，另一方面也会限制存量水电的价值发挥。考虑未来水电降本的空间或有限，中金认为水电发展的重点是针对两大稀有价值，从开发、运行等环节打通物理堵点，并给予相应的市场激励，科学合理地增加收益，在提高增量水电投资价值的同时，助力存量水电价值升级优化。

中金指出，2022年夏季，我国川渝等西南区域发生了持续数日的限电事件。然而，水电大省缺电并非巧合，有高耗能产业持续迁入推高用电负荷等多年问题积累的必然性，也存在极端高温天气等小概率事件的突发性。事实上，这种“灰犀牛”头顶上的“黑天鹅”最危险。对于以水电为基础电源的能源大省，如何发挥存量与增量水电的资源优势，从系统层面消除缺电隐患，对全国层面的新型电力系统建设有重要意义。

当前，我国正处于新型电力系统建设的加速转型期，面临“双高”特性给系统安全稳定运行带来的双重风险，系统对基础保障能力和灵活调节能力的需求大幅增加。水电是兼具保障性和灵活性的优质电源，不仅具有绿色清洁、出力稳定、启停快捷等特点，可实现不同时间尺度的灵活调节，尤其是跨季节的长周期调节能力对于当前新型电力系统建设尤为紧迫和稀缺。

激活水电价值的主要挑战在于其现有的收益模式一方面难以满足增量水电不断升高的开发成本，另一方面也会限制存量水电的价值发挥，考虑未来水电降本的空间或有限，中金认为下一步水电发展的重点，可围绕基础保障和灵活调节双重价值，分别从开发、运行等环节打通物理堵点，并给予相应的市场激励，形成科学合理的良性发展模式。

从基础保障价值看，需着力减少来水对发电能力的影响，加大上游龙头水电开发力度，加强水电自身同流域与跨流域梯级联合调度;同时优化水电中长期合约与现货衔接机制，给予反映不同时间价值的电量相应的市场激励，并同步提高水电的环境收益。

从灵活调节价值看，需从开发和运行层面尽量贴近新能源，从而提高水电提供灵活性服务的效率，并通过更合理的源网送出模式扩大服务范围;同时，积极探索水电参与现货及辅助服务市场的有效方式，全面释放水电多周期调节价值变现渠道。

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